近期，由于资金面偏紧永信证券，且权益市场有走强趋势，债市波动被放大，多空博弈明显。同时，受此影响，理财产品持续阴跌，并出现一定赎回。
“可以说，近期债市走向是在看资金面‘脸色’”。调研中，不少机构人士均反映出对资金面转松的迫切期待。步入3月，市场对流动性的预期也转为相对乐观。“结合过往两会期间表现，预计3月资金面有望阶段性转松，但后续走向仍取决于监管态度，例如公开市场大额净投放、重启购债或降准等。”多位投资人士对财联社记者表示。
受债市调整连锁反应，理财规模转降。多位投资人士对财联社记者坦言，已赎回现金管理类产品，正急着寻找替代理财。从理财规模下降数据来看，有机构表示，此次负债端赎回压力接近2023年9月小型赎回潮。
综合来看，业内仍认为，目前理财赎回压力仍然可控。不过后续若出现资金面紧张等利空因素持续扰动机构心态和行为，债市继续调整，理财基金赎回压力会进一步增大，仍需警惕负反馈风险。
资金或阶段性转松？监管操作仍是关键风向标
对近期债券市场而言，资金面的重要性不言而喻。近期短端利率明显抬升，长债收益率呈现先震荡后上行的走势，背后资金面持续收紧成为影响债市的重要因素。
今日上午，十四届全国人大三次会议在人民大会堂开幕，债券市场高度关注的重磅数据公布。“今日早盘资金面属正常水平，存单提价压力也边际缓解。政府报告中财政政策表述符合市场预期，但没有更多超预期消息，对债市影响中性。”一位金融机构债券投资经理对财联社记者表示。
从监管操作来看永信证券，央行今日进行3532亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平，当日实现净回笼1955亿元。
尽管本周央行连续3个交易日实现净回笼，但市场对资金面仍持宽松预计。市场人士普遍猜测，“重要会议期间，央行或持续实施公开市场操作对冲到期影响，释放稳定的政策信号。”
国联证券固收首席李清荷对财联社记者表示：“我们预计3月资金面将有所转松，参考以往两会规律，债市收益率一般会先上后下。”其指出，在季节性资金需求回落的同时，大行融出意愿的回升迹象和政府债发行压力的有望缓和，或将带动资金利率下行。
“3 月初两会期间，央行通常会维持流动性稳定。”东方金诚研究发展部执行总监冯琳对财联社记者表示，加之此前密集发行的地方债将伴随财政投放逐步下达，以及大行负债压力边际上有所缓解，3月资金面压力有望阶段性缓和。
华西证券固收分析师刘郁也指出，从银行角度来看，负债压力或有所缓解。首先这一轮非银存款流失可能逐渐接近尾声。此外，3月政府债供给压力或有所下降，且前期置换债发行后也将逐步回流补充银行间流动性。
不过，也有市场人士认为，两会期间资金面的宽松或是阶段性的，后续资金面能否维持宽松还待监管态度转变，3月DR007中枢或仅将小幅下行。
“我们预计3月份将有所缓解永信证券，资金面边际转松的概率较大。从2月末的情况来看，银行融出资金规模已经逐步回升。然而，资金面能否走向更为宽松，仍待监管的态度发生转变，例如公开市场大额净投放、重启购债或降准。”有业内人士坦言。
“从近期央行流动性管理的思路来看，货币政策的重心在于稳汇率、防空转、防范债市风险，这意味着，短期内或难以看到央行大规模净投放并带动资金面明显转松，同时考虑到政府债券供给压力仍然偏大，预计3月DR007中枢仅将小幅下行。” 冯琳认为。
债市如何走？3月短端债乐观程度更高
受近期股债跷跷板影响，一方面，不少债市投资人士心生退意，前往寻找更高收益率的投资方向。
“今年以来短债和混债配置，收益少的可怜，大部分时间都在对冲。而短债利率前期跌势较大，并未如预期一样快速反弹。对比股票市场，债市行情一直震荡波动，很怕半年都回不了本。”投资者周明（化名）对财联社记者坦言。
谈到近期债市走向和投资亏损，上述投资者仍记忆犹新：“上个月24日亏的最多，近期股票权益市场走红，选择增配了混债，并布局了信用债和同业存单。如果资金面转松，预计债市应该会由短至长的修复。”
调研中，财联社记者也发现，近期短端投资修复情绪也开始明显。根据浙商固收的最新债市问卷调查，投资者对3月债市短端的乐观程度要明显高于长端，倾向于关注同业存单和中短端利率债机会；多数投资者对于10年和30年国债收益率运行区间偏保守，总体判断还是窄幅震荡为主，较少趋势性看多或者看空倾向。
“春节后债市短端利率跟随资金面收紧调整，配置性价比提升。不过，目前国债、国开债短端利率和DR007仍倒挂，负carry（持有债券所获得的收益低于融资成本）将继续制约短债持有意愿。横向比较来看，同业存单和短端信用债已经跌出性价比，当前具备一定配置价值。”冯琳对财联社记者表示。
现管类理财产品拿不住 投资者直呼寻找替代
月末理财资金通常回流，但或受负债端赎回压力影响，导致近期回流压力增加。根据华西证券数据，截至2月末，短债和中长债理财代表产品回撤幅度分别达0.08%、0.03%，接近2023年9月小型赎回潮。
“债市调整，理财规模转降。细分产品类型，规模缩量主要在申赎灵活的日开型产品上，存续规模环比下降1049亿元，其中，现管类产品降661亿元。”华西证券数据显示，2月最后一周，理财规模环比降3941亿元至30.37万亿元，降幅超过往年同期。
“我今天又赎回了5万。”一位投资人士对财联社记者表示：“现金管理类的收益率一直不怎么好，甚至连着几天收益率都是0%。"上述投资人士对财联社记者坦言，其已将现金管理类理财产品全部赎回，”真的急需好的替代理财产品。
“昨天赎回了一大半，今天还没到账。”另一位投资人士对财联社记者表示无奈，由于近期债市表现不佳，已经赎回相关产品投资资金，冲击收益率更高的股票市场。
“银行理财为代表的固收资管，目前虽然没有负反馈，但是净值始终在0收益上下徘徊，一旦进一步调整，银行理财年内大面积出现负收益是非常可能的，是否会进一步引发理财赎回、债券下跌的负反馈，是市场最关心的问题。”法询金融固收部门认为。
不过，整体看，业内预计当前理财赎回还处于可控范围。华西证券固收首席分析师刘郁指出，理财尚未在二级市场上减持资产，当前赎回风险可控。综合来看，尽管理财负债端存在赎回压力，但目前整体风险仍在可控范围内。继续关注3月初短端信用品种修复情况以及理财产品净值表现。
“伴随债市持续调整，理财净值波动推升预防性赎回需求，但目前来看，理财赎回压力仍然可控。后续若出现资金面紧张等利空因素持续扰动机构心态和行为永信证券，债市将继续调整，理财基金赎回压力会进一步增大，仍需警惕负反馈风险。”冯琳指出。
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